水网建设位列“六张网”首位。“十五五”时期，国家水网投资预计突破6万亿元，这一大规模建设不仅承载着国家水安全战略，更直接拉动上游基础原材料的巨大需求。其中，砂石骨料作为基础材料，在水库大坝、引水隧洞、输水管网、堤防加固等水利工程中不可或缺。中金公司首席国内策略分析师李求索指出：“从上游原材料环节来看，调水枢纽、隧洞、输水管网铺设以及堤坝工程体量较大，对于钢材、水泥、砂石骨料、PCCP管道等的需求持续放量，有望拉动建材产销规模提升。”然而，看似清晰的受益路径背后，砂石行业正经历着前所未有的深度调整。短期需求放量能否对冲长期供给过剩，或能成为行业破局的关键。

一、水网建设打开砂石需求新空间

宏观政策层面，基建重心向水网倾斜已成明确信号。 2025年，全国完成水利建设投资12848亿元，连续4年超万亿元。据德邦证券估算，“十五五”时期水网年均投资规模可达1.2万亿元以上。2026年4月中央政治局会议更是明确要求“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设”，并强调“推动条件成熟的重大工程项目开工”，将“六网”建设定位为基建稳增长的核心抓手。据中国砂石协会了解，2026年“六网”相关投资预计超7万亿元，将形成持续性、规模化砂石需求，成为行业增长核心驱动力。

重大工程项目集中落地，直接形成砂石刚性需求。 2026年作为“十五五”规划开局之年，川藏铁路、三峡水运新通道、藏粤特高压、沪甬跨海通道、辽东半岛水资源配置工程等五大超级工程集中破土动工，总投资规模超6000亿元。其中，辽东半岛水资源配置工程涉及超长隧洞、大型泵站、跨河管道等建设，直接拉动砂石骨料需求。而环北部湾广东水资源配置工程长达490公里，连通沿线12座水库，这类跨流域引调水工程的水库修建、管线铺设等环节对砂石消耗量极大。中国砂石协会指出，五大工程均为国家“十五五”规划开局之年的重点项目，由国家财政强力支撑，建设周期长、投资规模大，为砂石行业提供稳定且长期的市场需求，避免短期波动风险。

市场端已出现积极信号。 青龙管业公告预中标宁夏青铜峡灌区现代化改造项目，投标报价2.25亿元；韩建河山以4.4亿元中标广西左江治旱黑水河现代化灌区工程，包括PCCP管材及管件供应。管材企业的“大单”背后，是砂石骨料向管材制品转换的完整产业链需求传导。水利部长李国英介绍，“十四五”期间我国水利建设完成投资预计超5.4万亿元，达到“十三五”时期的1.6倍。这一投资惯性的延续，为砂石行业打开了可观的市场增量空间。

二、“量价齐跌”：砂石行业遭遇的结构性困局

行业整体景气度不容乐观。 中国砂石协会发布的《2025年中国砂石行业经济运行报告》显示，2025年全国砂石产量139亿吨，同比下降8.9%；全国砂石综合价格指数为76，同比下降9.2%，产量和价格已连续五年下行。中国砂石协会分析指出，全国房地产投资持续下行，基建投资增速转负，市场供需剪刀差进一步扩大，行业进入“量价齐跌、效益承压”的深度调整期。低价无序竞争问题突出，砂石价格接近部分企业的盈亏平衡点。

产能过剩是深层症结。 《报告》显示，2025年全国砂石企业开机率均值为60%，产能利用率仅34%。“十四五”期间新设矿权大量释放产能，特别是长江沿岸、西江沿岸及部分省会城市周边大型砂石矿陆续投产，供需矛盾进一步加剧。中国砂石协会会长胡幼奕指出，“2025年‘十四五’期间的新设矿权大量释放产能，供需矛盾加剧，全国砂石价格仍有下降趋势”。与此同时，各地尾矿废石、建筑固废等综合利用生产砂石骨料的规模逐年增长，进一步加大了市场供给压力。

2026年展望：需求降幅收窄但供需格局难以根本扭转。 中国砂石协会预计，2026年砂石需求降幅较2025年有所收窄，但行业供大于求的态势在短期内难以根本扭转，调控砂石矿权总量和严控新增产能是改善供给侧的核心要务。

三、结构性分化：头部企业的“微笑曲线”

行业加速出清，集中度向头部企业聚集。2026年，我国砂石行业供给侧结构性改革持续深化，落后产能将加速出清，行业集中度进一步提升。在此背景下，拥有规模化产能、技术优势及绿色矿山布局的企业正在构筑竞争壁垒。水利项目对砂石品质要求的提升将形成新的行业门槛，使得具备规模化生产能力、掌握高品质加工技术以及符合环保标准的砂石企业，能够更充分地把握本轮水利建设带来的发展机遇。

头部企业的战略布局正在改变行业格局。中电建近年来在砂石领域大力投入，已完成“投建营”全产业链市场网络布局，获取采矿权24宗、分布13个省市，资源储量近100亿吨，年产能超5亿吨。2025年上半年，其砂石骨料等板块毛利率达32.25%，同比增加5.65个百分点。华新建材骨料业务同样表现突出，2025年骨料销量达1.61亿吨，同比增长12.19%，连续两年位居全国第一，全球骨料业务毛利率维持在43%的较高盈利水平。在行业整体承压的背景下，头部企业通过规模效应和成本控制实现了逆势增长——华新建材国内水泥单位成本同比下降11%，全球骨料单位成本同比下降5.5%。上峰材料2025年砂石骨料板块实现营业收入3.07亿元，在巩固传统水泥主业的同时形成了稳健的砂石业务基本盘。

四、转型升维：高品质、绿色化、智能化之路

需求升级倒逼砂石产品结构优化。大型水利工程、高铁、跨海通道等重大工程对砂石品质要求极高，推动砂石产品结构从普通骨料向高品质、高性能方向升级。中国砂石协会指出，五大超级工程涵盖铁路、公路、水利、特高压等多个领域，对砂石骨料的需求呈现多样化特征，包括机制砂、石灰岩碎石、高品质混凝土骨料等，将推动砂石产品结构升级，促进企业技术创新与产能优化。机制砂相较于河砂的性价比优势逐步显现，应用场景不断拓宽，未来高品质机制砂与天然砂的价差将持续收窄。河砂应用则逐渐转向桥梁、公路、铁路、高层建筑及预制构件等对品质要求更高的领域，部分水利工程核心部位对骨料的高性能要求正在倒逼行业提质。

全行业加速向绿色化、智能化转型。行业发展的深层逻辑正在发生质变。大规模水网建设不再仅停留在传统的建筑施工层面，当前建设重点已转向“水利+科技”，数字孪生流域、智慧水务、水文监测等新业态正在爆发。这一趋势传导至砂石领域，意味着智能化矿山、绿色生产工艺、全流程数字化管理的砂石企业将占据优势。中国砂石协会正积极推动“十五五”发展规划编制工作，引导行业加快向高品质、绿色化、智能化转型。

五、投资逻辑与行业展望

从中长期来看，水利板块具有一定上行空间。李求索认为，水利板块具有中长期支撑因素，一方面项目端持续释放，行业景气度上行；另一方面，在水价改革等政策支持下，水务行业市场化程度提升，企业业绩表现有望得到实质性改善。订单饱满、现金流优质的龙头企业或将获得更大的业绩及市场表现修复弹性。

砂石企业的投资逻辑正在重构。以往依赖房地产需求的传统逻辑正在被“六网”基建、城市更新等领域所替代，需求结构从增量竞争转向存量博弈。虽然2026年超级工程集中落地为砂石行业带来发展机遇，随着工程建设的深入推进，砂石需求将持续释放，行业景气度有望稳步提升。但砂石企业需清醒认识到，供大于求的基本面短期难以根本扭转，全行业需加快向高品质、绿色化、智能化转型，积极构建平稳、健康的产业生态。规模红利时代已经结束，产品溢价能力和综合服务能力将成为下一阶段行业竞争的核心分水岭。